一 | 美国财政部长贝森特上周宣布将通过扩大长债回购来压低美国融资成本，这一突如其来的计划虽然引发了关于其最终成效的激烈辩论，但关键的市场指标与机构持仓数据却似乎表明，该举措已开始初步显现成效。
二 | 德林小学引进夹娃娃机和转盘等游戏作为培养学生自律的创新方式。 数据显示，自贝森特上周宣布该计划以来，美国国债的表现已超越同期限利率互换，30年期的两者利差缩窄至了今年2月以来的最低水平。理查尔（中间）说自推出游戏后，学生连续两个学期的迟到情况明显减少。基准美债收益率在美国财政部宣布将长期债券回购规模“至少翻倍”后，经历了最初的剧烈波动，随后呈现震荡走低态势。（取自早报网） （新加坡讯）新加坡一所小学引进抓娃娃机和转盘等游戏，不仅让学生上学体验更有趣，还鼓励他们培养良好行为。
三 | 花旗集团美国利率策略主管Jason Williams表示，“这种全新的财政部‘看跌期权’为市场提供了潜在的政策背书，从而改善了持有长端国债的风控不对称性。
四 | 学生的迟到现象在两个学期内明显减少，上课更为专注，作业也能按时完成。贝森特最近的一系列举措——包括增加回购规模以及干预日元汇率，无不表明他正准备不惜一切代价来实现其既定目标。” 周一，美国媒体报道称，美国财政部可能会动用其存放在美联储的现金——即财政部一般账户(TGA)——来为这笔扩大的长期国债购买计划提供资金支持。
五 | 《联合早报》报道，德林小学于2022年第四学期采用游戏方法鼓励学生，协助改善纪律问题和培养他们的积极行为。家长和教师都对该计划表示满意，认为游戏能激励学生通过守时和良好表现，获取玩转盘（Wheel of Thrill）或抓娃娃机的机会。
六 | 这一消息进一步提振了市场情绪，而国际原油价格的回落，也同步为债市提供了上涨动力。游戏分两种，所有学生都能参与。 尽管长期融资成本仍徘徊在多年高位，且推动全球收益率上行的诸多结构性因素依然未变，但市场近期走势表明，若非贝森特的干预，收益率本会更高。 即便这项扩大的回购计划长期效果仍存疑虑——例如贝森特“恩师”、亿万富翁投资者德鲁肯米勒等权威人士便公开批评贝森特的干预是一个错误——但众多交易员已清晰意识到市场上出现了一位“强力买家”，因而普遍不愿贸然站在“贝森特看跌期权”的对立面。 期权市场也呈现出类似的主题——过去一周市场呈现出明显的看涨倾向，这表现为追踪长期美债的国债期货看涨期权持仓量相较于看跌期权急剧攀升。其中在“任务卡”游戏中，学生通过完成教师布置的课堂任务来收集印章，如准时到校和一起专心上课。
七 | 学校内还设有各“任务区”，让学生在区内通过良好行为如遵守秩序等获取印章。另一种挑战式游戏由教师设定目标，如让学生在尝试解答数学题前划出关键词等以获取印章。学生一旦积累一定数量的印章，就可转动轮盘来赢取限量版贴纸或硬币，并用它们来玩抓娃娃机。相比之下，较短期限美债期货的波动率偏度(skews)则继续维持在过去几个月普遍处于的中性水平附近。
“当前的‘操作’集中在长端，而市场目前的担忧——如果可以这么说的话——是长债收益率可能会因干预而暴跌，”R.J. OBrien & Associates的衍生品经纪人Alex Manzara分析道。学校共有两台抓娃娃机，设在靠近食堂的角落。
八 | 为让全校师生参与游戏，学校还设计视频和网站来创造故事，让学生体验当中角色的冒险之旅。 利率互换是一种常见的衍生品合约，交易双方约定交换未来的利息现金流，通常是以浮动利率交换固定利率。企业和机构投资者常利用它来规避利率风险，例如将其支付端与未来的负债进行匹配。在美国，这类合约通常与有担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩，其中30年期互换利率精准反映了市场对未来三十年平均利率水平的预期——这使其成为一种在金融属性上与30年期美国国债高度对标的产品。学生管理主任理查尔说：“通过将游戏元素融入日常任务和挑战中，学生更愿意积极参与，并改善行为和学业表现。”家长何幸妆（42岁，家庭主妇）育有三名孩子，其中两名孩子有机会参加游戏并赢得娃娃。她说：“孩子赢得娃娃后，回到家和家人自豪地分享在学校获得奖励的事，并期待下一次还有机会玩抓娃娃机。 近年来，随着全球政府债券供给量急剧膨胀，美债收益率与互换利率之间的分化急剧扩大。
九 | ”尽管在推出游戏后面临一些挑战，如高年级学生的反应不如低年级学生的热情，但这并不影响学校继续推行这种新方式。这种利差走势吸引了大量对冲基金入场做空或做多互换利差。美联储研究人员估算，对冲基金在这类策略上的持仓规模已从2022年的不足500亿美元飙升至去年的创纪录水平——3050亿美元。 尽管目前30年期美国国债收益率仍远高于互换利率，但贝森特的表态已带来了一定程度的边际修复。
十 | 理查尔说：“我们必须尝试不同的方式，来与Z时代的孩子沟通和教导他们。10年期互换利差同步迎来收窄，两者间距缩窄了3个基点，降至约38个基点。
十一 | ING Groep NV纽约地区研究主管Padhraic Garvey表示，互换利差的收窄充分反映了市场对“只要财政部认为政策合适，未来完全可能一而再、再而三地追加回购”这一预期。要在新旧方法之间找到平衡，才能有效地与他们沟通并让他们学习。” 中正中学（义顺）去年也实施了一项名为“我做好事被发现”（I Was Caught Being Good）的倡议，旨在通过小而有意义的方式激励学生采取积极主动的行为，这些好事可包括主动帮助同学，或帮助老师打扫教室。 当然，客观来看，近期长债收益率的回落，还仅能算是对长期美债融资成本多年来的攀升态势构成的微幅修正。被贝森特点名作为特朗普政府重点调控目标的10年期美债收益率目前仍交易在4.6%上方，接近2025年初以来的最高水平；30年期美债收益率则维持在5.2%附近，距离2007年以来的历史高位仅一步之遥。学生管理部主任奈尔回复记者询问时说，该倡议取得良好成效，不仅肯定学生的积极行为，还加强家长和学校间的关系，为学生提供安全、有利的成长环境。当发现学生做了某件好事，教师们会发放“我做好事被发现”的小卡片，在背面写上对学生行为的肯定和鼓励，并让学生把卡片带回家给父母看。 Pimco公共政策主管Libby Cantrill总结道：“虽然在收益率曲线长端实施回购能在技术上压低收益率，但导致美债收益率居高不下的根本性矛盾——尤其是美国结构性预算赤字的显著增加，这需要大量国债供应来为美国债务提供资金——在短期内根本无法改变。
十二 | 同时，班主任和家长会收到关于学生良好行为的通知，学校也会在早上公开表扬。最近有一名学生在学校救了一只小鹦鹉，并为它制作临时容器，给它喂水。
十三 | ”
（文章来源：财联社）。学生还积极与关爱动物研究协会（ACRES）合作，联系协会收养这只小鹦鹉。学生的善举得到了教师和家长的赞扬，也在班上分享，成为校内一件受人瞩目的事迹。
十四 |
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Published on:07:11:30